[002025股票]223亿市值不达目标一半！营收利润双降 老白干酒全国化战略不及预期-

时间：2023-11-01 浏览：36 分类：网络

2020年和2021年一季度营收和净赢利均同比下降，对收买而来的企业计提商誉减值预备，用10亿元进行理财的一起请求20亿元银行授信。知名酒企河北衡水老白干酒业股份有限公司(下称老白干酒，600559.SH)并未能在财报季交出一份亮眼的成绩单。

老白干酒2020年年报显现，其全年完结运营收入35.98亿元，同比削减10.73%；归母净赢利达3.13亿元，同比削减22.58%。本年一季度，老白干酒完结运营收入7.54亿元，同比削减0.26%；完结归母净赢利0.56亿元，同比削减14.59%。

不论是年报仍是一季报，老白干酒均将公司成绩下滑归结为疫情影响，但《出资》研究员查阅Wind数据注意到，在A股19家上市酒企中，2020年只要6家公司呈现营收和赢利双降。

2019年5月，该公司总经理王占刚曾在京津冀一体化经济论坛上称，“未来老白干必定要成为营收100亿元，净赢利25亿元，市值500亿元的现代化白酒上市企业，这是咱们的展望。”显着，现在的老白干酒与上述方针还有较大间隔。

《出资》研究员就公司成绩等问题向老白干酒相关部分电邮交流提纲，到发稿没有收到回复。

营收净利同比双降跑输职业

2020年年报显现，老白干酒完结运营收入35.98亿元，同比削减10.73%；完结归母净赢利3.13亿元，同比下降22.68%，营收和赢利双降。2021年一季度，其完结运营收入7.54亿元，同比削减0.26%；归母净赢利达0.56亿元，同比削减14.59%，营收和赢利继续下滑。

关于2020年和2021年一季度成绩体现，老白干酒均将之归结为“受疫情影响，白酒出售终端受阻”。

但事实上，2020年是白酒大年。我国酒业协会此前发布的数据显现，2020年全国规划以上白酒企业完结出售收入5836.39亿元，同比增加4.61%；完结赢利1585.41亿元，同比增加13.35%。中证白酒ETF亦从8400点一路攀升至18000点，区间涨幅高达115.6%，贵州茅台(600519.SH)、五粮液(000858.SZ)等头部酒企的成绩和股价也纷繁创出新高。

在上市公司成绩方面，《出资》研究员查阅Wind数据注意到，尽管都受到疫情影响，但在A股19家白酒上市公司中，有9家在2020年完结营收和净赢利同比双增，同比双降的仅6家，别离为青青稞酒(002646.SZ)、伊力特(600197.SH)、水井坊(600779.SH)、口儿窖(603589.SH)、老白干酒和古井贡酒(000596.SZ)。

详细来看，与营收属同一队伍的水井坊、迎驾贡酒(603198.SH)和口儿窖比较，老白干酒以3.13亿元净赢利垫底。在悉数19家酒企中，老白干酒的净赢利仅高于青青稞酒、皇台酒业(000995.SZ)和金种子酒(600199.SH)，排名倒数第四。

时至本年一季度，在白酒职业团体回暖的状况下，和老白干酒同规划的迎驾贡酒、水井坊和口儿窖均完结了营收和净赢利同比双增，老白干酒再次掉队。

事实上，从近几年白酒产值的状况来看，2013年—2016年间，全国规划以上白酒企业白酒产值在1300万千升左右。近年来我国白酒产值呈现下滑趋势，2020年全国规划以上白酒企业完结酿酒总产值740.73万千升，同比下降2.46%。白酒职业进入存量开展年代，格式分解显着，但显着老白干酒并未站在职业优势位置。

A股19家上市酒企成绩状况一览(亿元，%)

收买而来子公司问题频发

除了疫情，关于2020年成绩下滑，老白干酒还将之归结为安徽文王近年来成绩一向未达预期，公司经对安徽文王财物组进行商誉减值评价测验，商誉减值2426.42万元。

建立至今，老白干酒都是一家区域性酒企，严峻依靠河北商场。针对这一状况，老白干酒也曾做出改动。2017年4月，老白干酒拟斥资13.99亿元购买丰联酒业100%股权，由此取得后者旗下安徽文王、曲阜孔府家、湖南武陵和承德乾隆醉等4家白酒企业。

材料显现，这4家酒企均为区域性企业，别离坐落安徽、山东、湖南和河北省内，主打产品别离为文王贡酒、孔府家酒、武陵酒和板城烧锅酒，都是具有必定名誉的当地名酒，这被认为是老白干全国化的重要一步。2018年4月，上述买卖完结。

其时的评价陈述显现，丰联酒业的净财物为4.58亿元，评价值为13.99亿元，增值率为187.59%，由此构成6.32亿元商誉。此次发布的计提商誉减值预备公告显现，上述商誉分配给了承德乾隆醉(3.58亿元)、安徽文王(1.77亿元)和湖南武陵(0.97亿元)3个财物组，此次计提的即为安徽文王财物组的商誉。

据老白干酒和年报一起发布的计提商誉减值预备公告显现，该公司对安徽文王财物组计提商誉减值预备2468.20万元，该项减值丢失将导致公司2020年度归母净赢利削减2468.20万元。

除了对安徽文王计提商誉减值，本年1月25日，山东商场监督管理局发布布告称，曲阜孔府家酒府藏产品复检被检出甜美素。据悉，甜美素是一种无养分甜味剂，增加甜美素可增加白酒的绵甜感，从而改进产品口感，但人体过量摄入则可能对肝脏和神经系统构成危害，因而国家标准明确要求制止在蒸馏酒中运用甜美素。曲阜孔府家酒对查验成果提出异议，并请求复检，但经山东省食品药品查验研究院复检后，坚持初检定论。

此外，老白干酒2020年度非运营性资金占用及其他相关资金来往状况专项审阅陈述显现，曲阜孔府家酒存在非运营性占用上市公司资金状况，两家曲阜孔府家酒公司陈述期内累计占用老白干酒其他应收款6000万元，累计归还3543.81万元，期末来往资金余额算计为2500万元，占用构成原因是资金拆借。

老白干酒2020年分区域成绩状况(元)

数据来历：公司2020年年报

收买难言成功

《出资》研究员注意到，除溢价收买构成商誉腐蚀公司赢利，和收买公司违规运用增加剂危害公司名誉外，事实上，老白干酒前述巨资收买难言成功。

2018年4月，老白干酒提出“名震全国”的标语，但2020年年报显现，老白干酒现在的收入仍首要来历于河北省内。年内，其于河北省完结的营收占总营收的比重为62.48%，但一起河北大本营的营收同比下降了11.63%，来自安徽、山东、境外和其他省份的营收也呈现同比下降，降幅别离为-11.24%、-6.21%、-37.22%和-26.88%，仅有湖南商场完结收入同比增加28.19%。

分产品来看，老白干酒现在收入仍首要来历于衡水老白干系列，陈述期内完结的营收占总收入的58.94%，但出售量较上年同期削减22.64%，板城烧锅酒系列、文王贡系列和孔府家系列的销量则别离同比下降38.01%、15.32%和25.96%，仅有武陵酒系列销量同比增加14.48%，但该系列酒的产销量均较小。

从财务数据看，在完结收买的2018年，老白干酒完结运营收入同比增加41.34%，归母公司净赢利同比增加114.26%，但进入2019年，营收增速即回落到同比增加12.47%，归母净赢利增速则回落至同比增加15.38%。

此外，《出资》研究员留意到，自完结收买以来，老白干酒的管理费用呈上升态势，Wind数据显现，2018年—2020年，其管理费用别离为3.02亿元、3.66亿元和3.07亿元，同比增速别离为98.75%、21.28%和-16.17%。

出售费用方面，2020年年报显现，老白干酒全年的出售费用为10.22亿元，占其全年营收的28.42%，在同类白酒品牌中处于高位。

2亿收储、10亿理财和20亿授信

2020年，老白干酒本来方案完结运营收入41.03亿元，但终究未完结预期。关于本年的运营方案，该公司在年报中表明，将极力消除2021年一季度石家庄、邢台新冠疫情带来的晦气影响。其方案2021年完结运营收入39.57亿元，运营本钱控制在13.96亿元以内，费用不超越14.19亿元，运营总本钱控制在34.46亿元以内。

终究能否完结这一方案现在仍是不知道，不过《出资》研究员注意到，本年3月10日，衡水市土地储备中心与老白干酒签订了《土地收买协议》，后者坐落河北省衡水市红旗南大街113号(南厂区)的土地将由前者收储。

相关公告显现，现在拟收储范围内财物均处于搁置状况，本次收储不会影响公司的正常出产运营。拟收储财物净值为6680.11万元，补偿价款总计2.74亿元，土地收储完结后，估计完结收益约2.07亿元(详细以年度审计成果为准)，如顺畅施行，将对公司经运营绩发生积极影响。

此外，2020年年报显现，老白干酒到陈述期末有货币资金11.43亿元，公司在发布年报的一起表明，在保证不影响公司正常经运营务的前提下，赞同运用最高不超越10亿元的搁置自有资金进行现金管理，购买短期银行理财产品，单笔银行理财产品的理财期限在120天以内，在上述额度内，资金可翻滚运用。

值得注意的是，老白干酒一起表明，2021年至2022年，公司拟请求整体坚持银行授信额度累计不超越20亿元，详细银行借款金额以实践银企两边签署的欠据为准。

到5月26日收盘，老白干酒报收于24.88元/股，已较本年1月5日盘中触达的前史最高点36.80元/股缩水超三成，当时总市值为223.25亿元，间隔500亿元方针间隔颇大。

老白干酒上市以来的股价走势(元)