[000502股吧]美元债券还有投资价值么？

时间：2023-11-01 浏览：31 分类：网络

2021年3月11日，美国总统拜登在白宫签署了被参众两院经过的1.9万亿美元经济纾困计划。

上一年3月，美国国会和政府同意了2万亿美元的经济救助计划，以应对新冠大盛行。从那时开端算起，美国国会共同意了6次经济救助计划(包含上面说到的1.9万亿美元)。仅2020年一年，美国政府就同意了总值约3.5万亿美元的财务影响计划，约占美国2019年GDP的16%左右。

拿出GDP的16%做财务影响，这是个什么概念？咱们无妨来比照一下。2008年，次贷危机引发全球金融大海啸，其时的美国国会，同意了大约恰当于5%GDP的财务影响法案。也便是说，这一次美国政府推出的财务影响力度，是2008年的3倍多。假如咱们再算上美联储供给的5000多亿美元的流动性的话，两者相加，美国政府供给的总经济救助达到了GDP的20%，实属稀有。

在这个大布景下，广阔出资者们开端置疑债券的出资价值。关于债券的忧虑，背面首要有这么几个原因：

榜首、现在推出的大规划经济影响，将来都是要还的。在可预见的将来，美国政府的负债直线上升，政府预算会比年呈现赤字。如此一个政府发行的债券，还能确保零危险保本么？

第二、为了确保政府可以借到钱，央行的规范操作，是增发钱银来购买国债。而增发钱银的一个潜在危险，便是推高通胀。更高的通胀率，恰恰是债券的最大敌人，会显着拉低债券的市值，乃至或许让债券变得一文不值。

公正的讲，这些忧虑并非空穴来风。比方从2021年年头算起到3月初，美国10年期国债的到期收益率从0.93%上升到1.56%。在短短的2个多月内，市值跌落约6%。因而，许多人开端疑问：是不是应该把债券卖掉？在出资组合里，仍是否需求持续持有债券？

要把这个问题讲清楚，咱们需求从出资债券的初衷讲起，即出资者为什么需求购买债券。从资本商场的前史来看，可以给予出资者更高报答的，首要是股票和房地产。因而，假如出资者具有无限长的出资时刻，那么他应该把一切的可出资财物都买入股票，然后长时刻持有等候。

比方巴菲特在其股东信中就从前说到过，主张自己的宗族信任持有90%的股票和10%的债券。巴菲特乐意持有如此高份额的股票的重要原因之一，便是他以为宗族信任的出资周期很长，等得起。

可是在实际中，有几十年以上出资时刻的出资者，毕竟是极少数。一起，绝大多数出资者无法接受股市带来的，动辄20%、30%乃至更大的回撤。因而，绝大部分出资者不太或许在自己的出资组合中悉数买股票。他们或许会持有30%到70%左右的股票，因人而异，但很少人会走极端。那么剩余那部分没有买股票的财物，就首要由债券来填充。

和股票比较，债券有其共同的吸引力。

榜首、债券安全。美国国债，长时刻以来被视为无危险财物，即美国政府不或许违约，只需持有到期，必定可以回收本金。

第二、债券供给了多元涣散的重要价值。每逢危险降临，股市跌落的时分，债券往往能反其道而行之，不跌反升，减小出资组合的回撤，在最困难的时分向出资者供给安稳的报答。

第三、曩昔几十年，各国央行应对通胀都十分给力，首要国家的基准利率不断下降，因而债券的出资报答出奇的好，乃至和股票恰当。但考虑到债券的危险比股票低得多，因而债券乃至是比股票更合算的出资选项。

事实上，在2020年2月中到3月中期间，因为新冠疫情刚开端在全球盛行，引起了全球股市遍及跌落，其中标普500指数回撤大约30%左右。同期的美国10年期国债价格，上涨了约8%，再次扮演了“救世主”的人物。

这种“救世主”的特色，让债券成为一种十分共同，而且高度必要的财物。这首要是因为，全球首要国家为了应对新冠疫情，遍及把基准利率降到零邻近，而且推出了各种财务影响。咱们无妨看看美国以外其他一些首要国家的影响规划(Arnott，etal，2021)。日本：财务和钱银影响总额2.2万亿美元，占GDP的43.5%(下同)。澳大利亚，17.4%；法国，22.2%；英国，31%；意大利，39.4%。

这些国家中，有些股市现已感受到影响的推进效果，乃至创下新高(比方美国股市)。而别的一些股市，则还没有充沛消化影响方针带来的正面效果(比方英国股市)，但却也有或许在接下来赶上抢先股市的上涨脚步。作为出资者，咱们是很难提早预判哪国股市先涨，哪国股市后涨的。

可是有一点是确认的，那便是在现在资金本钱和固定收益报答都十分低的条件下，出资者几乎没有挑选，只能硬着头皮买入或许持有股票。在上文中笔者说到，因为股票的高波动性，出资者不太或许只持有股票，因而可以对冲股票危险的债券，就显得愈加不可或缺了。

计算显现，从2004年年头到2019年年末，当美国股市跌落超越30%时，美国国债的到期收益率均匀下降0.5%到0.6%左右。也便是说，在股市动乱，人心惶惶的时分，10年期美国国债的市值大约均匀上涨5%到6%左右，为出资者供给了难能可贵的对冲价值，大大减轻了出资组合的回撤压力。一起，从现在西方首要工业国的基本面来看，接下来债券收益率的走向是上升仍是下降，并不那么显着。

一方面，政府的大规划影响有或许引发通胀，倒逼央行进步基准利率。但另一方面，许多首要国家都面对人口结构老龄化，生产率持续下降的应战。一起各国的贫富差距遍及拉大，有钱人的边沿消费需求削减，而贫民则没钱扩展消费。这些要素倾向于拉低资金本钱和国债的收益率。因而展望未来，并不能扫除美国像日本那样，产生国债收益率持续缓慢跌落几十年的或许。假如美国经济“日本化”的话，国债将是一个十分好的出资挑选。

可是，虽然美国国债在2020年的体现还不错，但这并不代表广阔债券出资者可以无忧无虑，不必忧虑任何危险。背面首要的原因，是美国国债的收益率现已在一个十分低的水平，乃至或许击穿零位，下降到负数。这就意味着，债券收益率的上升空间远大于下降空间。因而，盼望债券每次都在股市大跌时站出来安稳军心，进步出资者报答，或许未必实际。

咱们无妨看看德国和日本国债的出资报答规则。和美国国债比较，德国和日本国债的最大差异，在于其收益率比美国国债更低，乃至低于零。比方截止2021年2月底，美国10年期国债的到期收益率为1.5%左右，而同期德国和日本10年期国债的收益率别离为负0.3%和0.16%左右，远远低于美国国债收益率。

上文中说到，在2020年2月中到3月中期间，美国10年期国债价格上涨了8%，而同期的德国和日本10年期国债价格别离上涨0.6%和跌落0.4%，并没有像美国国债那样给予出资者多元涣散和对冲股票危险的价值。假定美国国债收益率也跌落到德国和日本国债收益率的水平，咱们还能确保它持续供给对冲价值么？这至少是一个大大的未知数。

假如美国国债的对冲效果不够好，那么有什么可代替的其他财物呢？大致来说，有这么几个可选项。榜首是久期更长的美国国债。比方出资者可以考虑购买20年，或许30年期国债。假定股市跌落时一切的国债收益率都会下降，那么久期越长的国债，其价格上涨越多，因而可以给出资组合带来更大的维护价值。当然，久期更长的国债也不是全能药。

假如基准利率上涨的话，那么持有更长国债的出资者也会遭受更大的丢失。第二是美元以外的国债，比方人民币国债。前史计算显现，人民币国债和股市的相关性比较低，在股市跌落时可以供给有用对冲。一起人民币债券的利率要比美元国债高不少，也能在美元以外为出资者供给另一种挑选。其缺陷是流动性或许不如美国国债那么好，买卖的冲突本钱比较高。

总体上来说，重视全球商场的出资者，在其出资组合中还需求持续依托美国国债来供给现金收入和对冲价值。可是，咱们也需求留意国债自身的出资危险，并经过多元涣散的办法，恰当找一些美国国债的代替财物，以下降出资组合的危险。为了应对新冠疫情，以美国为首的西方首要工业国纷繁推出大规划的经济影响计划，有或许会引发通胀危险。

但另一方面，经济中的一些其他基本面要素，则对国债价格有支撑效果。因为资金本钱被降到十分低的方位，固定收益可以给予出资者的报答十分有限，因而许多出资者在有限的挑选下，不得不持续持有股票。在这种情况下，出资者应该规划一个兼有股票、债券和房地产信任的出资组合，经过多元涣散的办法来应对各种不确认要素，在操控危险的前提下取得更高的出资报答。