安信军工冯福章 ：振华科技2020年归母净利润同比增保利房地产股吧长75%

时间：2023-10-12 浏览：41 分类：网络

事情：公司发布2020年成绩预告，完结归母净赢利5.21-6.10亿元，同比添加75%-105%。

新式电子元器材事务继续加快，单四季度环比高速添加

2020年公司新式电子元器材板块获益下流高牢靠范畴需求不断添加，收入同比大幅提高，且一起考虑到电子元器材板块产品结构不断改进，高附加值产品出售占比添加，公司盈余才能继续提高，咱们估计元器材板块后续仍将继续为公司供给成绩增量。此外，公司2020年已完结对子公司深通讯出资丢失全额计提，且子公司振华新能源或将进一步减亏，估计2021年公司有望轻装上阵，连续高速添加态势。咱们以为，考虑到“十四五”期间航空航天要点类型需求上量、国产代替进程加快及戎行信息化建造，高端电子元器材企业添加确定性较强，公司作为军工电子元器材上游企业，新式电子元器材事务或将继续坚持稳健添加。

单四季度同比扭亏为盈，环比20Q3添加31.71%-104.07%。获益新式电子元器材范畴订单不断加快且公司不断优化产品结构，高附加值产品占比不断提高，2020年Q1-Q3净赢利分别为1.11、1.25及1.23亿元，同比增速分别为2.54%、-7.15%及120.72%，20Q4公司归母净赢利1.62-2.51亿元，同比完结扭亏为盈，且环比继续坚持高速添加，并出现不断向好趋势。咱们以为，在公司不断提质增效，聚集高附加值产品，推动结构调整转型晋级的前提下，获益下流航空航天要点类型放量，且公司作为上游元器材企业，估计将首先完结成绩，估计2021全年亦有望保持高速添加。

加快向高端芯片转型，打造我国军用IGBT中心供货商

公司现在持有成都森未科技20%股权，其IGBT产品可对标英飞凌，并已完结小批量量产及出售。森未科技产品均选用第六代或第七代IGBT相关技能，已完结第六代产品国产化，其间650V/50A和1200V/100A产品已完结小批量量产和出售。森未现已把握全球IGBT产品商场上遍及选用的“沟槽栅+场截止技能”干流技能，经过国内工艺代工验证，经过与英飞凌公司同类产品进行比照测验和实践工况下的功能比照，结果表明其系列产品功能可完全对标德国英飞凌产品。当时我国IGBT芯片制作职业仍以世界半导体巨子公司为主，特种范畴自主可控及国产代替刚性需求激烈，估计公司IGBT事务发展前景或将继续向好。

重视公司后续在IGBT范畴发展。公司作为我国军用范畴IGBT中心供货商，已成功研发多款IGBT芯片，并完结国内首个IGBT特种职业标准编制，IGBT模块已配套多家用户。考虑公司具有抢先的产品技能布局，并依托我国电子集团途径优势，或可占有军工商场较高的比例，继续重视公司后续在IGBT范畴的布局发展，或将打造新成绩添加点。

重视集团内芯片等优质财物后续组织

公司作为集团电子元器材事务的上市渠道，此前已先后整合振华永光、振华新云等，现在我国电子和振华集团旗下依然具有较多元器材和芯片事务财物有待整合。振华集团现在持有振华风景51.6%、成都华微54.1%等股权，其间成都华微是国内自主代替FPGA龙头、ADDA主干企业；振华风景是国内半导体分立器材的研发出产主干厂家，继续重视相关优质财物的后续组织，有望进一步增强公司在高新电子范畴竞赛实力。

出资主张：公司聚集军工电子元器材事务，将充沛获益于未来两年军工职业确实定性添加，仅依托原有军工电子的赢利体量并给与可比公司一般估值即可支撑百亿市值，而IGBT事务的拓宽，并依托集团芯片财物的期权或带来公司价值重估。考虑到公司新式电子元器材事务添加较快，上调公司成绩猜测，估计2020-2022年公司的归母净赢利分别为5.46、9.43、12.36亿元，对应PE分别为56、33、25倍，保持“买入-A”评级。