医疗器械板块或迎“黄金十年” 常态化集采或股票诈骗加速国产创新步伐

时间：2023-10-12 浏览：35 分类：网络

上一年新冠疫情给全球经济沉重一击，医疗器械成为2020年“逆势而上”的出资新宠。以中证医疗器械指数为例，2020年年头至7月31日，指数上涨超93%，而同期沪深300涨幅不到15%，指数成分股中英科医疗更是创下半年10倍涨幅。年中因前期涨幅过大、疫情防控超卓及全国集采开端，医疗器械估值大幅下杀，然后在新年核酸检测、商场心情催化下再次创下近期新高。

跟着商场团体拥抱顺周期、杀估值，医疗器械回调较多，以中证医疗器械指数为例，其时指数的PE-ttm坐落前史极低水平缺乏33倍，且坐落2013年年中以来的0.25%分位数。而医疗器械经历过上一年的富贵与沉积，3月18日推出的新版《医疗器械监督管理条例》对立异器械的注重和推行程度，让笔者看到未来十年医疗器械的黄金开展期。

非药标的百家争鸣

医疗器械板块进入繁荣开展期

《股市真规矩》一书中对医疗器械的点评为：“医疗器械公司或许是医疗保健中最简略可是又有十分强竞赛优势的职业。成长性杰出、规划经济效益明显、较高的转化本钱以及长时间的临床前史经验均为该职业供给很高的护城河。而与制药类公司比较，以改进为意图的立异相较于立异药以革新为主的立异，危险更低，性价比更高。”

正是因为好赛道中的巨大时机，美国在曩昔三十年诞生了许多全球抢先的医疗器械龙头。依据2020年全球医疗器械100强榜单，前10大企业中共有8家为美国企业。依照职业分类，曩昔三十年美国医药保健职业中涨幅前十的公司，医疗器械占有近半席。对标美国，国人的工匠精力、工程师盈余及巨大的人口需求，为医疗器械的国产立异兴起供给支撑。

复盘A股20年前史，2000年-2010年上市的医药公司较少，本钱化率不够高，而此刻医药职业享用医保扩容的盈余，早年十大体现来看为制药企业的全国；2010年-2015年，医药职业进入粗野扩张结尾，医疗服务和器械开端锋芒毕露，2015年至今，医药板块开端呈现结构性分解，非药标的百花齐发。

对标美股，我国的医疗器械公司显得安静许多，涨幅前10的公司仅1-2家为器械类。《医疗配备工业开展规划(2021-2025年)》提出，2025年时我国医疗配备的产品功能和质量将到达国际水平，估计将有6家至8家企业进入全球医疗器械职业50强。相较于全球医疗器械5%的年化增长率，我国20%的增速使得其时医疗器械正处于繁荣开展期。

集采压力倒逼职业国产立异

常态化集采对商场影响减小

其时，怎么去看未来医疗器械的出资机会？现在商场比较忧虑的是器械集采下，未来我国的医疗器械生态环境是否产生推翻？从三层面动身，笔者以为其时步入了医疗器械黄金十年开展。

不是每类种类都会合采，不是每次集采都可线性外推。

现在集采首要会集在高值耗材范畴，一般或许被集采的产品首要特点为：商场规划大、医保占比高、国产化率高、简单打破非标壁垒、临床运用老练及重置本钱较低的种类。例如，冠脉支架每年用量达百万等级，商场占比超十分之一，国产设备具有必定的代替才能，简单被作为独自的种类被高频运用，医师临床运用了解程度比较高。可是像IVD这类因为壁垒较高且为配套设备+耗材的细分、医院切换本钱也比较高的集采，概率就比较低。参阅国泰君安分类，现在除了冠脉支架、骨科、人工晶体等种类外，许多高值耗材还处于导入和快速增长阶段，尚不具有大幅集采的可行性。

集采压力下，国产立异成为医疗器械开展的必经之路。

因为高值耗材具有很强的微立异特点，比照药品研制所需投入的更少，迭代速度更快。现在国内高值耗材龙头企业已树立完善的医工协作系统，多为拷贝事务和立异事务的结合体，并非全部都是集采压力较大的老练拷贝事务，具有长时间继续盈余的产品及管线根底。而在集采重压下，公司层面会加速进行产品立异研制和活跃布局海外事务，鲶鱼效应下有望衍生出更多具有立异效应和产品竞赛力的耗材。

比照药品集采，后期反映有所钝化。

参阅药品的集采降价，2010-2013年“双信封制”全国推行期间，因为其时并无一致履行计划，各地以安徽形式为蓝本，再结合当地状况及当地立异先后试行，此刻商场对监管的了解还处于打听期。2018-2019年，“4+7集采”以及后续的联盟区域集采由国家相关部分主导，拟定一致的实施计划，叠加2018年心情影响，板块冲击较大。2019年以来虽然降幅较大，但集采降价常态化下，对商场影响逐渐下降。现在医疗器械的集采，更像是复刻2018年末立异药的兴起。