【货币政策委员会一季度例会点评】没有“投顾转型不急转弯”意味着什么？

时间：2023-06-29 浏览：167 分类：网络

中心观念

中国人民银行货币方针委员会2021年一季度例会删去了“不急转弯”这一上一年中心经济工作会议以来的一向表述，结合全国24家首要银行信贷结构优化调整座谈会表述，咱们以为，接下来信贷可能会面对结构优化和总量办理，广义信贷增速或将加快下行，或需警觉信贷调控。中长期来看，跟着经济周期以及金融周期的触顶回落，债券利率的做多逻辑将更为顺利，咱们坚持此前的判别，3.3%的10年国债利率顶部现已根本清晰，后续债券利率估量仍将连续下行进程。

事项：2021年3月24日，中国人民银行货币方针委员会2021年第一季度(总第92次)例会在北京举行。本次例会几个值得重视的关键或可以对了解未来货币方针走向供给必定的参阅。

删去“不急转弯”表述，或需警觉信贷调控。2021年一季度货币方针委员会例会删去了“不急转弯”这一上一年中心经济工作会议以来的一向表述，一起关于根本面的表述由“经济运转逐渐康复常态”转为“经济运转继续康复”，关于货币方针的表述删去了“坚持对经济康复的必要支撑力度”以及“归纳运用并立异多种货币方针东西”，在1~2月份高增的信贷和社融和继续康复的经济根本面局势下，货币方针或相机选择、灵敏精准调控。3月22日中国人民银行举行的全国24家首要银行信贷结构优化调整座谈会，指出要点范畴和薄弱环节信贷结构仍需调整优化，坚持借款平稳添加、合理适度，掌握好节奏，一方面坚持“房子是用来住的、不是用来炒的”定位，坚持房地产金融方针的连续性、一致性、稳定性，施行好房地产金融审慎办理制度，另一方面撬动更多金融资源向绿色低碳工业歪斜，加大对科技立异、制造业的支撑，添加经济困难省份信贷投进，关于信贷投进的结构和节奏做出了指示。结合此次例会删去“不急转弯”的表述，咱们以为接下来信贷可能会面对结构优化和总量办理，广义信贷增速或将加快下行。

经济运转继续康复，但康复进程仍不平衡，国内外危险点需求重视。比较2020年四季度货币方针委员会例会，本次例会关于经济根本面表述的改变首要包含由“经济运转逐渐康复常态”转为“经济运转继续康复”，新增“积极要素显着增多，但经济康复进程仍不平衡”。从1-2月的经济、进出口和金融数据来看：1-2月工业添加值同比添加大幅超出商场预期，出口表现仍强；一起2月信贷需求旺盛，结构上中长期借款连续高增，这些均是经济运转康复中的积极要素。可是也要看到，出资、消费等内需依然较弱，表现经济修正并不平衡。一起，本次会议指出“要加强国内外经济局势的研判剖析”，后续外需能否继续、内需能否支撑关于经济康复至关重要。此外，比较2020年四季度例会，本次会议添加了“尽力坚持经济运转在合理区间”的表述，提出以高质量开展为“十四五”开好局，以优异成绩庆祝中国共产党建立100周年。“坚持对经济康复的必要支撑力度”转为“尽力坚持经济运转在合理区间”，一个层面是当时经济现已康复常态乃至优于常态，另一个层面是方针依然需求呵护经济坚持平稳运转。

降本钱方针：推进实践借款利率进一步下降。2020年四季度例会提出“稳固借款实践利率水平下降效果”，而本次例会连续2021年政府工作报告的表述，再次提出“推进实践借款利率进一步下降”，可是结合信贷结构优化以及中国人民银行党委书记、银保监会主席郭树清此前“估量借款利率会有所上升和调整”的表述，咱们以为推进实践借款利率进一步下降首要源于两个途径：一是优化存款利率监管，以存款变革促借款变革；二是恰当下降借款手续费，提高借款可获得性和便利性，以此推进实践借款本钱下降。整体而言，以变革将本钱的方针主基调将连续。

结构性方针：继续支撑科创、小微和绿色，支撑区域协调开展。本次例会连续了此前的结构性方针表述，即“进一步发挥好再借款、再贴现和直达实体经济货币方针东西的牵引带动效果，连续普惠小微企业借款延期还本付息方针和信用借款支撑方案，加大再借款再贴现支撑普惠金融力度，引导金融机构加大对科技立异、小微企业和绿色开展等范畴的支撑”，标明存在“卡脖子”问题的科技工业、小微企业以及绿色金融仍是要点支撑范畴，特别近期在碳达峰和碳中和的方针指引下，中国人民银行将一方面考虑把气候改变更好归入货币方针结构，另一方面也不断引导加大对风电、光伏发电等职业的金融支撑力度。别的，本次会议连续了首要银行信贷结构优化调整座谈会的表述，提出要“支撑区域协调开展”，意味着中国人民银行后续将引导金融机构量体裁衣添加经济困难省份信贷投进。

债市战略：当时债市的利多要素没有开释彻底，经济康复进程仍不平衡，叠加此次例会删去“不急转弯”表述，一起信贷面对结构调整和总量办理，广义信贷增速或将加快下行等要素，金融周期下行根本清晰。中长期来看，跟着经济周期以及金融周期的触顶回落，债券利率的做多逻辑将更为顺利，买卖空间也将进一步翻开。整体而言，咱们坚持此前的判别，3.3%的十年国债利率顶部现已根本清晰，后续债券利率估量仍将连续下行进程。